Ako multiplikátory pomáhajú investovať
Rôzne / / September 07, 2021
Výpočty vám pomôžu nerobiť chyby pri nákupe akcií.
Čo sú multiplikátory
Ide o záludné a nie príliš formulky používané na hodnotenie účinnosti spoločností a ich vzájomné porovnávanie. Ukazovateľ pomáha objektívnejšie porovnať firmu s obratom desať miliárd rubľov a jej konkurenta s obratom 200 miliónov.
Multiplikátory vám umožňujú vyhodnotiť výkonnosť spoločností s prihliadnutím na rozdiel medzi nimi. Aby to urobili, investori prinášajú kľúčové údaje jednému menovateľovi:
- trhové ocenenie - kapitalizácia alebo cena akcie;
- obchodné ocenenie - zisk, príjem alebo dlh.
Investori berú potrebné informácie z účtovných závierok spoločností. Nie je ťažké ich nájsť: Verejné firmy, ktoré sú kótované na burze cenných papierov, sú povinnéFederálny zákon z 26. decembra 1995 (v znení 2. júla 2021) „O akciových spoločnostiach“ č. 208-FZ publikovať dokumenty. Preto zvyčajne stačí prejsť na webovú stránku spoločnosti alebo použiť screener - službu, ktorá zhromažďuje údaje na jednom mieste. Neverejné spoločnosti bohužiaľ nezverejňujú svoje správy vo verejnom vlastníctve - porovnanie podmienenej „Pyaterochky“ a stánku v blízkosti domu nebude fungovať.
Prečo potrebujeme multiplikátory?
Pochopiť, aká je reálna hodnota spoločností. Investori porovnávajú výkonnosť rôznych firiem, a tak nachádzajú aktíva podhodnotené trhom.
Tento prístup sa nazýva nákladový prístup, na rozdiel od investovania do „rastových akcií“, kde sa stávka nekladie na súčasný úspech podnikania, ale na budúce príležitosti.
Povedzme, že investor si vyberá medzi dvoma spoločnosťami. Spoločnosť "Pervaya" stojí jednu miliardu rubľov a zarába 30 miliónov ročne. Firma „Vtoraya“ sa odhaduje len na 200 miliónov, ale predáva sa v rovnakom množstve.
Ak človek prevezme svoje akcie za aktuálnu cenu, prvý vráti investíciu za 33 rokov a druhý za iba 6,5 roka. Pre hodnotného investora je výhodnejšie investovať do druhého, pretože trhu podcenila efektivitu podnikania. Bez multiplikátorov by bolo ťažšie analyzovať skutočný stav vecí.
Aké multiplikátory budú užitočné pre investora
Finančníci prišli s desiatkami ukazovateľov. V niektorých to môžu zistiť iba profesionáli a iba oni potrebujú takéto výpočty. Sedem najobľúbenejších stačí súkromnému investorovi.
P / E - kapitalizácia do zisku
Pomer trhovej ceny spoločnosti k jej ročnému čistému zisku je najzákladnejším ukazovateľom. Ukazuje, koľko rokov spoločnosť zaplatí: čím rýchlejšie, tým lepšie. Ak investor porovná niekoľko firiem medzi sebou, bude schopný posúdiť efektívnosť podnikania. A ak bude počítať indikátor pre jednu spoločnosť za niekoľko rokov, uvidí, ako sa podnik vyvíja a ako ho hodnotí trh.
P / E = kapitalizácia / čistý príjem
Povedzme, že niekto chce porovnať dvoch maloobchodníkov s potravinami: „MagnetAkcie „Magnet“ / Yahoo Finance»A X5 Retail GroupFinančné akcie X5 Retail Group / Yahoo („Pyaterochka“, „Križovatka“). Najprv zistí aktuálnu kapitalizáciu spoločností. Nájdete ho v aplikácii akéhokoľvek maklér alebo na špeciálnych stránkach, ktoré zhromažďujú finančné informácie. A potom investor pridá údaje o zisku z najnovšej výročnej správy.
Kapitalizácia, miliardy rubľov | |
"Magnet" | 544,28 |
Maloobchodná skupina X5 | 670,4 |
Zisk, miliardy rubľov | |
"Magnet" | 32,99 |
Maloobchodná skupina X5 | 28,34 |
P / E, roky | |
"Magnet" | 16,49 |
Maloobchodná skupina X5 | 23,65 |
Magnit sa zaplatí za 16,5 roka a X5 Retail Group - za 23,5 roka. To je dôvod na zamyslenie, ale nie dôvod na investičné rozhodnutie, pretože P / E nie je jedinou metrikou.
Je tiež dôležité vziať do úvahy skutočnosť, že je správne porovnávať spoločnosti z rovnakého alebo podobného odvetvia. Násobiteľ môže klamať pri hodnotení napríklad automobilky a sociálnej siete: prvý menovaný má vysoké kapitálové náklady, ktoré spočiatku znižujú zisky. A vývoj sociálnej siete nie je taký drahý, ale zisk môže byť nižší - aj keď všetko vyzerá lepšie, pokiaľ ide o multiplikátor.
P / S - kapitalizácia do výnosov
Ide o pomer hodnoty spoločnosti k tržbám. Násobiteľ ukazuje, akú hodnotu trh pripisuje každému doláru alebo rubľu tržieb. Nízky indikátor naznačuje podcenenie spoločnosti, vysoký indikátor nadhodnotenie.
P / S = kapitalizácia / príjem
Predpokladajme, že investor si aj naďalej vyberá medzi spoločnosťami Magnit a X5 Retail Group. Kapitalizáciu už pozná, v rovnakých vyhláseniach sa pozerá na to, koľko spoločností sa za posledný rok predalo.
Kapitalizácia, miliardy rubľov | |
"Magnet" | 544,28 |
Maloobchodná skupina X5 | 640,4 |
Príjmy, miliardy rubľov | |
"Magnet" | 1612,64 |
Maloobchodná skupina X5 | 1978,02 |
P / S, roky | |
"Magnet" | 0,34 |
Maloobchodná skupina X5 | 0,32 |
Obe spoločnosti sú podhodnotené a v P / S si sú takmer rovnaké, investor to uvidí.
EV - reálna hodnota
Tento koncept je širší ako trhová kapitalizácia. Indikátor zohľadňuje kapitalizáciu, krátkodobé a dlhodobé dlhy a tiež peniaze v súvahe spoločnosti. Čím väčší je rozdiel medzi reálnou hodnotou a trhovou hodnotou spoločnosti, tým bude nákup pre investora výnosnejší - pokiaľ sa nepreukáže, že skutočnú hodnotu poskytuje obrovský dlh.
EV = kapitalizácia + dlh - dostupné peniaze
Predpokladajme, že investor bude porovnávať RosnefťAkcie Rosneftu / Yahoo Finance„A“ GazpromAkcie Gazpromu / Yahoo Finance ». Kapitalizácia prvej spoločnosti je 5,14 bilióna rubľov, druhá - 7,25 bilióna.
Investor sa vo výkazoch spoločnosti pozerá na údaje o dlhu a voľných peňažných tokoch. Na začiatok vezme čísla v miliardách a vypočíta multiplikátor Rosneftu.
5140 + 4608 - 929 = 8,82 bilióna rubľov
Reálna hodnota spoločnosti je takmer dvojnásobkom trhovej hodnoty, pretože spoločnosť má obrovský dlh 4,6 miliardy rubľov a na účtoch má iba 929 miliárd zadarmo. Porovnajme to s ukazovateľom „Gazprom“.
7251 + 5160,5 - 454,9 = 11,96 bilióna rubľov
V skutočnosti sa ukazuje, že Rosnefť bude stáť o 70% viac, ako stojí na akciovom trhu. Náklady na Gazprom sú tiež vyššie, ale percentuálne nižšie - o 60%.
EBITDA - zisk pred zdanením a úrokmi
Ďalší zásadný ukazovateľ pre hodnotenie finančnej výkonnosti spoločnosti. EBITDA zobrazuje zisk pred úrokmi, zdanením a odpismi (odpisy majetku v dôsledku opotrebovania), to znamená, že ide o posúdenie ziskovosti samotného podnikania. A čím výnosnejší je, tým väčší príjem môže investorom priniesť.
EBITDA = zisk pred zdanením + úrok + amortizácia
Predpokladajme, že investor pokračuje v porovnávaní Rosneftu a Gazpromu. Všetky potrebné údaje sú vo výročných správach spoločností.
Rosnefť | 814 + 639 + 224 = 1,68 bilióna rubľov |
Gazprom | 911,5 + 806,5 + 73,2 = 1,79 bilióna rubľov |
Napriek tomu, že Rosnefť vyrába a predáva viac ako Gazprom, polovica zisku ide na údržbu zariadenia a úroky z veľkého dlhu. Gazprom ale na amortizáciu odpisuje ešte viac, takže zatiaľ sú si firmy prakticky rovné.
EV / EBITDA - Reálna hodnota zisku
Násobiteľ ukazuje, ako si trh cení jednotku zisku firmy. To umožňuje porovnanie spoločností presnejšie ako pomocou P / E, ale je to dlhší a ťažší výpočet. Ďalšou výhodou je, že je jednoduchšie porovnávať spoločnosti z rozdielne krajiny, pretože nie je potrebné brať do úvahy osobitosti zdaňovania a účtovníctva.
EV / EBITDA = reálna hodnota / zisk pred zdanením, úrokmi a amortizáciou
Vráťme sa k mužovi, ktorý porovnával spoločnosti Magnit a X5 Retail Group z hľadiska P / E. Investor sa rozhodol podrobnejšie preštudovať spoločnosti a vypočítať ich reálnu hodnotu: práve tu príde vhod multiplikátor EV, ktorý ukazuje presnejšie údaje ako veľké písmená. A tiež potrebujete EBITDA - zisk pred zdanením a úrokmi.
EV, miliardy rubľov | EBITDA, miliardy rubľov | |
"Magnet" | 693,3 | 109,8 |
Maloobchodná skupina X5 | 909,7 | 243,6 |
Ukázalo sa, že indikátor "Magnet" je 6,31 a X5 Retail Group - 3,73. Hlbší výpočet obráti obraz P / E hore nohami: hoci sa Magnit vypláca rýchlejšie, skutočný stav podnikania je pre X5 lepší. Riešenie závisí od investora: investovať peniaze a rýchlo ich vrátiť alebo dlhodobo investovať do zásadne zdravého podnikania.
DLH / EBITDA - záväzky do zisku
Ukazovateľ je doplnkom predchádzajúceho multiplikátora: ukazuje počet rokov, za ktoré môže spoločnosť splatiť všetky dlhy zo svojich ziskov. Investori zvyčajne používajú násobky spoločne, aby lepšie porozumeli obchodnej výkonnosti firmy.
DLH / EBITDA = dlh / zisk pred zdanením, úrokmi a amortizáciou
Ak investor vypočíta tento ukazovateľ, potom v príklade s maloobchodníkmi potvrdí hodnoty predchádzajúceho multiplikátora. Výška dlhu je zahrnutá v tej istej účtovnej závierke.
DLH / EBITDA, roky | |
"Magnet" | 1,11 |
Maloobchodná skupina X5 | 0,99 |
Obe spoločnosti nie sú nijako zvlášť zadlžené a zhruba do roka budú schopné splatiť svoje dlhy, ale X5 Retail Group bude načase o niečo rýchlejšie. Je dôležité porovnávať spoločnosti z podobných odvetví. Napríklad pomer pre Rosnefť, Gazprom, britský BP a čínsku PetroChinu vyzerá takto.
DLH / EBITDA, roky | |
Rosnefť | 3,13 |
Gazprom | 2,64 |
Britská ropa | 2,03 |
PetroChina | 2,65 |
ROE - návratnosť vlastného kapitálu
Pohodlný spôsob, ako vypočítať ziskovosť pomerne presne, ale nie príliš rýchlo, je zistiť návratnosť vlastného kapitálu. Udáva pomer ročného zisku k vlastnému majetku firmy.
ROE = zisk za rok / vlastný kapitál spoločnosti × 100%
Hodnotenie vám pomôže nerozptyľovať sa rozsahom podnikania a zistiť, ktorá spoločnosť funguje efektívnejšie a rýchlejšie sa vypláca.
Zisk, miliardy rubľov | Vlastný kapitál, miliardy rubľov | ROE | |
"Magnet" | 33 | 182,9 | 18% |
Maloobchodná skupina X5 | 28,3 | 94,8 | 29,8% |
Rosnefť | 324 | 4706 | 6,9% |
Gazprom | 135 | 14 804 | 0,9% |
Na čo by ste nemali zabudnúť pri výpočte multiplikátorov
Niekoľko dôležitých nuancií.
Nepoužívajte iba jeden multiplikátor
Pri hodnotení spoločností je dôležité kombinovať viacero multiplikátorov, aby vám neunikli dôležité detaily. Takmer každá spoločnosť má napríklad príjmy, ale zisk nemusí zostať.
Neporovnávajte príliš odlišné spoločnosti
Multiplikátory vám umožňujú opustiť rozsah podnikania a dokonca hodnotiť spoločnosti z rôznych krajín. Ale rôzne sektory a odvetvia hospodárstva majú svoje vlastné charakteristiky, ktoré môžu investora zavádzať.
Napríklad IT spoločnosti majú priemerný P / E 30-50, čo je pre rastové akcie normálne. Ale rovnaká návratnosť pre banku alebo verejnoprospešnú spoločnosť je neuveriteľne veľká.
Pamätajte si, že multiplikátory sú jednoduchý nákladový prístup
Cieľom hodnotenia podľa základných ukazovateľov je nájsť spoločnosti podhodnotené trhom. Toto je platné, ale nie nevyhnutne správne. Napríklad to isté technologický alebo biofarmaceutické spoločnosti budú vyzerať príliš drahé: ale investori do nich investujú kvôli budúcim ziskom a potenciálnemu rastu - za cenu vysokého rizika.
Pri oceňovaní finančných spoločností nepoužívajte bežné násobky
Toto odvetvie zverejňuje špeciálne finančné výkazy, kde napríklad neexistujú žiadne príjmy a záväzky voči vkladateľom spadajú do kategórie dlhov. Väčšina multiplikátorov preto nie je pre nich vhodná.
Čo stojí za zapamätanie
- Multiplikátory sú ukazovatele, ktoré pomáhajú vypočítať efektívnosť podniku a porovnať ho s inými spoločnosťami oddelene od rozsahu alebo krajiny.
- Odhad na násobky je znakom hodnotového prístupu: investori hľadajú spoločnosti podhodnotené trhom. Rýchlo rastúce alebo sľubné firmy budú vyzerať príliš draho, ale niekedy sa môžu dobre vyplatiť.
- Je správne porovnávať spoločnosti z podobných odvetví. Je možné hodnotiť dvoch maloobchodníkov alebo dve ropné a plynárenské spoločnosti, ale porovnanie medzi maloobchodníkom a výrobcom bude pravdepodobne zavádzajúce.
- Investori analyzujú spoločnosti z rôznych sektorov, vyberajú si najlepšie a vyrábajú diverzifikovaná kufrík.
Prečítajte si tiež🧐💰📈
- Čo sú to akciové indexy a ako pomáhajú investorom zarobiť viac
- Správa dôvery: ako investovať a nemrhať časom a úsilím
- 5 spôsobov, ako ušetriť na províziách od maklérov, ak ste začínajúci investor
- Oplatí sa začať investovať počas pandémie a krízy?
- Čo je trh s derivátmi a oplatí sa na ňom obchodovať pre začínajúceho investora
10 položiek na kúpu v jesennom výpredaji AliExpress
Predaj iPhone sa začal na AliExpress: 11 modelov so zľavami až 22 000 rubľov